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2019-10
建材:建材2018数据点评基建复苏对冲地产下行 水泥预计告别上行期
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  报告摘要事件:统计局1月21日公布2018年中国经济数据。2018年,中国GDP增速6.6%,其中四季度增速6.4%,符合市场预期;固定资产投资63.6万亿元,同比增长5.9%,增速与1-11月持平;房地产开发投资12.0万亿元,同比增长9.5%,增速相较于1-11月回落0.2个百分点;房屋新开工面积20.9亿平方米,同比增长17.2%;商品房销售面积17.2亿平方米,同比增长1.3%,增速较1-11月回落0.1个百分点;基础设施投资同比增长3.8%,增速较1-11月回升0.1个百分点。2018年,统计局口径全国水泥产量21.8亿吨,同比增加3%,其中12月产量1.8亿吨,同比增加4.3%;全国平板玻璃产量8.7亿重量箱,同比增加2.1%,其中12月产量7570万重量箱,同比增加10.2%。

  水泥口径差异源自小企业加速淘汰。统计局口径2017年水泥产量23.3亿吨,如果照此计算2018年水泥产量同比下降6.6%。统计局口径与计算口径的差异主要源自于2018年小企业加速淘汰导致的被淘汰企业2017年产量未计入2017年基数。我们认为统计口径与计算口径的差异也一定程度上反映了水泥行业集中度的提升;地产新开工强劲支撑水泥需求,高盈利下玻璃供给增加。成功去库存下2018年房地产投资稳定的增长以及新开工数据的强劲是水泥需求同比增长的主要原因,而四季度基建的复苏也一定程度上提升了当季水泥产量同比增速。而就1-11月分省产量数据而言,华北、浙江、两广、西南是水泥产量增长的主要地区。我们认为华北产量同比增长主要源自京津冀一体化及雄安新区建设加速带来的基建需求,浙江及两广需求增长主要因房地产投资增速良好以及长三角城市群、粤港澳大湾区建设带来的基建需求,而西南地区水泥产量的增长主要源自精准扶贫计划下基建需求及农村需求的增长。同时,我们认为平板玻璃产量的增加主要源自高盈利下企业冷修意愿的降低;

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